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    李子園IPO招股書:沒回答證監會58個疑問 出了華東沒人聽過?

    深度2020-01-07 10:33 6774來源:互聯網
    新新鮮鮮李子園,這句廣告語,對于浙江金華的人來說并不陌生,但對于其他省市的人來說,可能并沒有聽過。 李子園,成立于 1994 年,主營乳飲料、植物蛋白飲料、復合蛋白飲料、風
    “新新鮮鮮李子園”,這句廣告語,對于浙江金華的人來說并不陌生,但對于其他省市的人來說,可能并沒有聽過。
     
    浙江李子園食品股份有限公司,成立于 1994 年,主營乳飲料、植物蛋白飲料、復合蛋白飲料、風味飲料、果汁飲料、碳酸類飲料,其中的經典大單品是甜牛奶乳飲料系列。
     

     
    2019年以來,這個依靠超級大單品走華東的區域性品牌,想走進上市的路。
     
    2019年12月26日,李子園更新了招股說明書;6個月前,李子園首次申報招股說明書,后得到證監會58條反饋意見。但6個月之后,對于證監會詢問的食品安全問題、殘疾人稅收優惠問題,李子園在更新招股書中,除了補充了2019年上半年稅收優惠金額外,并未對證監會提出的上述問題進行正面回復。
     
    李子園:20款產品一半是甜牛奶 新品缺乏優勢 高度依賴大單品
     
    打開李子園的淘寶旗艦店,在目前展示的20種產品中,有11款為甜牛奶。這就是李子園目前的狀況:單一產品依賴度高。
     
    從招股書中可發現,在2016年至2019年上半年,公司含乳飲料的銷售收入分別為 42,631.00 萬元、57,757.16 萬元、76,008.31 萬元和39,968.95 萬元,占公司主營業務收入的比例分別為 94.29%、96.12%、96.71%和95.05%,為公司主要收入及利潤來源。
     
    而從研發上來看,2016—2019上半年,公司的產品研發費分別是344.86萬元、408.78萬元、961.84萬元、149.89萬元,分別占公司營收的0.76%、0.68%、1.22%、0.36%。
     
    研發費用常年走低,同期銷售費用幾乎都達到了研發費用的10倍。
     
    對此,李子園解釋了兩個原因:一方面公司堅持甜牛奶乳飲料大單品戰略,在該戰略的指導下,公司聚焦于該品種飲料生產工藝的提升及相關衍生品開發;第二,公司營業收入逐年增長,攤薄了研發費用的占比。
     
    實際上,李子園也推出了諸多新品,試圖打破產品單一局面。2018年底的經銷商大會上,李子園一口氣發布4個系列18款新品,具體包括咖啡飲品、常溫酸奶、愛克林裝乳飲品、臭臭奶等。
     
    然而,新產品缺乏核心優勢,而且市場競爭激烈,產品同質化嚴重。對于區域性品牌李子園來說,新產品的擴張之路并不好走。
     
    李子園:銷售區域集中于華東地區 競爭激烈
     
    李子園,主要區域在華東地區。這也是李子園IPO路上的另一大風險點:銷售區域集中。
     
    據招股書顯示:公司銷售收入來源主要集中分布于華東地區,報告期內,其主營業務收入分別為 33,888.95萬元、41,289.60萬元、50,996.29萬元、 25,915.96萬元,分別占當期主營業務收入總額的74.95%、68.71%、64.89%、61.63%。
     
    李子園高度集中在華東地區,但華東地區的乳企并不在少數。
     
    上海的光明乳業(600597.SH)、江蘇的衛崗、安徽的現代牧業(01117.HK),都讓李子園的擴張之路走得不順暢,另一方面,蒙牛(02319.HK)、伊利(600887.SH)等頭部企業不斷下沉,也在擠壓李子園的市場。
     
    在招股書中,李子園將伊利股份、蒙牛乳業、娃哈哈、光明乳業、新希望乳業(002946.SZ)、燕塘乳業(002732.SZ)、均瑤乳業、夏進乳業列為競爭對手。
     
    2019年上半年,蒙牛乳業實現銷售收入398.57億元,同比增長15.6%,凈利潤20.77億元;伊利股份實現營業收入449.65億元,凈利潤為37.81億元。
     
    而李子園,2019年上半年為39968.95 萬元。
     
    李子園的這一數據,別說與競爭對手相差甚遠,即使是與李子園自己的過去,也有很大的差距。
     
    李子園顯然意識到了這一問題,公司此次IPO擬募資6.91億元用于擴大產能,擬投入鶴壁李子園年產10.4萬噸含乳飲料生產項目、云南李子園年產7萬噸含乳飲料生產項目和浙江李子園食品股份有限公司技術創新中心項目中心。
     
    在著手IPO的同時,李子園也在拓展經銷商隊伍。
     
    李子園:與經銷商磨合不利 每年裁撤數百家經銷商
     
    李子園的銷售模式以經銷模式為主,直銷模式為輔。為了IPO,李子園顯然有努力走出區域限制的決心。2016年至2019年上半年,公司經銷商數量分別為1124家、1207家、1532家、1539家。
     
    從數量上看,增長迅猛,但2016—2019年上半年,公司裁撤的經銷商數量分別為393家、159家、450家、175家。
     
    顯然,李子園與經銷商的磨合并不順利。2016年至2019年上半年,李子園經銷商若按年限劃分,合作在1年以內的經銷商數量始終最多。
     
    為了拓展經銷商,李子園對經銷商的優惠政策也增加了銷售的成本:2016—2019年上半年,李子園對經銷商的返利補貼金額分別為4355.75萬元、5910.23萬元、5208.12萬元、3056.54萬元。
     
    根據招股書,李子園的經銷商數量逐漸增加,經銷范圍逐漸增大。李子園的銷售區域已基本覆蓋浙江、江蘇、云南、江西、上海、河南、安徽、湖南、山東、湖北、四川等地。
     
    但同時也可發現:經銷商數占比并不穩定,2018年至2019年上半年,華中、西南地區都出現下滑趨勢,其他區域的變動卻并不明顯。
     

     
    顯然,李子園的區域擴張之路并不順利。
     
    今年上半年來,不斷有食品企業沖擊IPO,對于競爭激烈的食品行業來說,門檻低,資金與管理是持續發展的關鍵,上市則是解決融資問題的重要途徑。
     
    但是,大部分食品企業的短板很明顯:品類單一、渠道單一,難以解決當前市場多樣化的需求。
     
    李子園正是陷入這樣的僵局之中。研發不足、競爭激烈、產品過于單一、食品安全問題等問題都是懸梁之劍,而作為區域性企業,李子園如何管理經銷商隊伍,取拓展新市場,消耗新產能,同樣是一個大問題。
     
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    原載 / 熱搜財經
    編輯 / 彭程

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